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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对家联科技进行研究并发布了研究报告《全年业绩表现靓丽，23年内销快速成长可期》，本报告对家联科技给出买入评级，当前股价为34.65元。

家联科技(301193)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%；基本每股收益1.49元/股。其中，公司第四季度单季实现营收3.96亿元，同比增长20.48%；归母净利润0.35亿元，同比增长55.07%。
原材料价格下行&销售结构变化，带动毛利率同比提升。报告期内，公司综合毛利率为22.24%，同比提升4.22pct。其中，Q4单季毛利率为23.83%，同比提升9.72pct，环比提升0.89pct。公司毛利率明显提升，主要是因为：1）报告期内，原油价格下行带动塑料原材料成本下降；2）北美地区销售额占比提升，而该地区销售毛利率明显高于其他地区；3）公司生产效率提高，进而实现成本改善。
汇兑收益驱动费用率下降，毛利率改善推升净利率。报告期内，公司期间费用率为12.04%，同比下降0.93pct。其中，销售费用率为4.97%，同比下降0.11pct；管理费用率为4.69%，同比提升0.97pct；研发费用率为3.22%，同比提升0.13pct；财务费用率为-0.83%，人民币汇率贬值实现汇兑收益，同比下降1.92pct。净利率方面，公司净利率为8.89%，同比提升3.12pct。其中，Q4单季公司净利率为7.69%，同比提升0.88pct，环比下降3.36pct。
消费复苏叠加客户开拓，公司外销快速扩张。各国防疫调整后消费复苏带动餐饮具需求回暖，公司提升老客户份额，并成功开拓新客户，外销业务实现快速扩张。且公司收购SumterEasyHome，有望借助其现有渠道向新客户延伸，并向智能家居方向拓展。2022年，公司外销实现营收15.25亿元，同比增长75.3%。其中，北美实现11.89亿元，同比增长85.5%；欧洲实现2.46亿元，同比增长71.74%。
内销市场稳步开拓，看好后续可降解材料放量。公司稳步推进内销市场开拓，同快消行业头部企业建立合作，如蜜雪冰城、奈雪的茶等。报告期内，公司内销实现营收4.51亿元，同比增长23.78%。同时，中国可降解材料市场空间广阔，政策导向加快可降解塑料制品的替代进程。据中研普华统计及预测，2021年中国可降解塑料市场规模为189亿元，预计2025年将超过500亿元。而公司通过多个项目实现深度布局，未来有望充分受益。
投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局可降解材料领域，未来业绩有望维持快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.98/2.41/2.84元，对应PE为19X/15X/13X，维持“推荐”评级。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，家联科技（301193）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）