PTA向上驱动力不足
期货日报 2023-08-25 08:13:00


(资料图片)

8月下旬,受商品氛围带动, PTA期货大幅增仓升至近4个月的高点。PTA低加工费下,自身检修力度边际加大,终端聚酯需求受限产降负影响,整体上供需矛盾不大。但汽油预期走弱的背景下,PTA期货受调油逻辑以及供需改善影响,向上驱动空间或有限。

今年7月,中海油惠州150万吨装置投产后,至明年上半年,全球没有新增PX产能投产,四季度到明年国内仍有750万吨新建PTA装置和310万吨老旧TA产能投产重启计划。中短周期来看,上下游投产节奏不匹配将导致PX供需呈现紧平衡状态。同时,8月中旬至10月,亚洲PX市场秋季检修损失集中,当前PX—MX短流程利润偏低,相比调油需求,日韩PX生产商提负意愿不足,海外PX供应环比收缩。但国内海南炼化和福化检修及长期关停的累计224万吨PX装置即将于8月底到9月检修重启,且欧美发达国家夏季出行汽油消费高峰近尾声,海外汽油裂解有逐步下行预期,这将使PX原料芳烃估值向下调整。而PTA长期低加工费下,存量装置检修力度加大,预计PX成本端向上驱动空间不足。

2023年,PTA工厂的操作思路是开足马力生产,外加汽油带动原料成本强势,PTA加工费长期维持在200—300元/吨附近低位振荡,一体化工厂以上游原油—PX环节以及成品油环节的利润去弥补PTA的生产亏损,非一体化工厂没有原料配套优势导致生产亏损加剧。8月中下旬,英力士、桐昆、百宏等没有上游原料配套的非一体化装置减产降负兑现,三房巷PTA装置检修重启计划也持续推迟,福化PTA装置的负荷提升也推迟兑现,8月PTA供需由累库转为阶段性去库。展望后市,蓬威石化90万吨长期停车产能8月下旬重启,汉邦石化四季度也有重启计划,同时逸盛海南新增产能四季度也有投产计划,新旧产能释放增加了市场竞争程度,这将制约PTA加工费向上修复空间。

2023年聚酯工厂有1034万吨产能计划投产,其中1—8月累计投产780万吨,新建聚酯工厂的原料和产品备货增加了PTA的刚性需求。当前聚酯库存压力不大,但终端织造产品库存压力较大,原料上涨导致终端成本转嫁能力较弱,聚酯利润压缩明显。9月亚运会环保因素对萧绍的印染织造聚酯企业有生产限制,预计受影响的聚酯产能规模接近300万吨,外加前期亚运会限产预期下秋冬订单需求前置,9月中旬需求端存在边际走弱预期。

总体来看,PX装置集中检修对PTA成本形成一定支撑,汽油走弱又限制了成本的上行空间。9—10月聚酯和终端负荷下滑,叠加供应逐步回归,导致PTA供需有边际转弱预期,PTA期货继续向上拓展空间或有限。(作者单位:恒逸国际贸易有限公司)

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